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蒙格斯报告:中国系统性风险预计2018年再次超过A点
时间: 2018-03-22 14:23

在经历过亚洲金融风暴、美国金融危机、欧洲债务危机之后,系统性风险在全球风险治理的坐标中愈来愈受到关注和重视。在我国经济高速发展的过程中,资产价格泡沫逐渐产生,并且泡沫在资本逐利性的驱使下通过金融杠杆加速积累。而资产价格的飙升又提高了杠杆率,泡沫和杠杆相互加强,出现影子银行、房地产泡沫、企业高杠杆、政府过度负债等一系列问题。中国的系统性风险问题已经引起了国内外关注。

我国当前的系统性风险究竟处于何种水平?这一水平是否已经触及系统性风险危险的范围?系统性风险的拐点在哪里?系统性风险在国民经济各部门间是如何交叉传染的?外部冲击对内生的系统性风险有何影响?如何建立可持续监控的预警体系?应当采取怎样的监管措施?

惟道风险研究院联合中国行为法学会金融法律行为研究会、深圳大学风险研究中心推出的《蒙格斯系列报告之一中国系统性风险预警指数体系研究》(以下简称《蒙格斯报告一》)以明斯基理论为逻辑起点,创造性地提出了系统性风险逆向运动原理和拐点理论,测度了我国国民经济五部门及综合系统性风险。报告还运用“金融加速器理论”解释了系统性风险集聚的原因。同时,报告还对系统性风险的非均衡传染机制和外生冲击进行了理论和实证研究,建立了分部门、分阶段、分层次的可持续监控的系统性风险预警体系。

一、精准预测08年金融危机的明斯基理论是什么?

由于明斯基理论对2008年美国金融危机的精准预测,已经成为研究系统性危机的主流理论框架,而用来表述该理论中危机阶段的术语“明斯基时刻”(Minsky Moment)也变得甚是流行。

明斯基理论以经济单位的收入与债务关系为划分标准,将“明斯基时刻”之前分为三个阶段,分别为对冲性融资(hedge finance)、投机性融资(speculative finance)和庞氏融资(Ponzi finance)。


阶段一:在对冲性融资中,资产方的收益现金流既能满足负债方的利息支出,也能满足本金的支付;

阶段二:投机性债务人的资产方,其收益现金流只能满足利息支出;

阶段三:庞氏融资债务人的资产方收益,则连利息支付都不够,只能寄希望于资产升值来偿付利息及本金,而泡沫的破裂则是由于庞氏型债务人被迫抛售资产而引起。

二、如何预警中国系统性风险?


《蒙格斯报告一》指出,理论和实证研究表明系统性风险逆向运动路径上有3个阶段性质变拐点。分别为系统性风险开始逆向运动的点(A点),系统性风险积聚的点(B点)以及系统性危机爆发的点(C点)。

当系统性风险超过逆向运动拐点(A点)时,应当发出一般预警。此时的预警提示:系统性风险已经由分散走向集中,开始具有全局性的影响。在系统性风险超过A点后,监控的重点包括两方面:一方面,监控经济主体是否在更多的收益激励下产生更多的系统性风险因素;另一方面,监控国民经济部门间的风险传染和系统性风险在国民经济部门的积聚情况。

一旦发现系统性风险在金融部门逐渐积聚,即系统性风险开始超过风险积聚拐点(B点),就要发出中高级预警。此时的预警提示系统性风险的逆向运动已经到了相当严重的阶段,应采取有“及时性、针对性和全面性”的调控措施。

而在调控措施不力的情况下,政府未能阻止系统性风险的演进步伐,大部分国民经济部门的风险指数超过阈值或者综合风险指数超过阈值(C点)时,表明“最坏的时刻”——“明斯基时刻”已经来临。此时政府不应当坐以待毙,而是应该迅速启动危机应对机制,尽力降低危机带来的损失,同时还要采取切实有效的补救措施来稳定经济社会局面和提升信心,尽快走出危机困境。

 
  来源: 未知
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